牛市套利策略(图解) - 期货套利交易形式

　　牛市套利是最流行的套利形式之一。在这一类套利中，投资者按一定的定约价买进1手看涨期权，同时，按高一些的定约价卖出1手看涨期权。一般来说，两手期权的到期日相同。这是一种垂直套利。一手牛市套利在标的股票价格上涨的时候会变得有利可图，因此，它是一个看多的头寸。这个套利的潜在盈利和风险都是有限的。虽然两者从百分比上看都相当可观，但是风险不会大于净投资。事实上，相比直接买进1手相似的看涨期权，一手牛市套利所要求的投资就美元数来说要小一些，因而就美元数来衡量的最大潜在亏损也要小一些。



　　一手看涨期权牛市套利的收支平衡点和最大潜在盈利：
　　
　　收支平衡点=较低定约价+套利的净债务
　　
　　最大潜在盈利=较高定约价-较低定约价-套利的净债务
　　
　　（激进的牛市套利）根据牛市套利的构成，它可以是非常激进的，也可以是比较保守的。最常用的牛市套利是一种激进的套利：当套利建立的时候，股票价格一般比较高的定约价低得多。如果股票价格在到期时上涨的足够高，这种激进的牛市套利一般能够产生相当可观的百分比回报。如果标的普通股股票在套利建立时接近较低的定约价，那么激进的牛市套利最有吸引力。一个在这样条件下建立起来的牛市套利一般是一个有相当大潜在盈利的低成本套利。
　　
　　（极端激进的牛市套利）牛市套利中极端激进的是『虚值』套利。在这样的套利中，两手看涨期权在套利建立时都是虚值的。建立这类套利的成本很低，如果股票价格在到期时能够上涨到较高的定约价，潜在盈利就会很大。但是，它很容易给人们造成假象。标的股票在到期前上涨到这个幅度的机会是相对渺茫的，而且，因为两手期权都是虚值的，即使股票价格有中等程度的上涨，套利者仍然可能100%地损失全部投资。这类套利与只买进一手深度具体地址看涨期权的投机策略相信。如果要采用这样的策略，所投入的资金应该只占投资者投机基金中一个非常小的百分比。
　　
　　（最不激进的牛市套利）有时候也可以看到另一类牛市套利，即『实值』套利。在这种情况下，两手看涨期权都是实值的。这个头寸的激进程度要小得多，因为它有很大的可能实现最大潜在盈利，虽然它的潜在盈利与更为激进的牛市套利所提供的潜在盈利相比要小得多。
　　
　　有时候，买进一手到期日比卖出的看涨期权更远的看涨期权会有好处。这样的头寸通常被称做对角套利。
　　
　　有经验的交易者在期权价格昂贵时，往往会转向牛市套利。通过出售较高定约价期权而得到的收入，部分抵消了买进较低定约价期权的昂贵开支。不过投资者不应该只是因为期权有着许多时间价值权利金而频繁使用牛市套利的方法，因为为了得到套保的头寸，他将放弃许多上行方向的潜在盈利。
　　
　　对大部分套利来说，即使标的股票的价格朝着对套利者有利的方向运动，也有必要等上一段时间，使得套利的盈利变得数量可观。由于这个原因，除了使用的期权就其性质而言是非常短期的，牛市套利对交易者并不适合。如果投机者对标的股票的短期向上运动是看多的，那么，对他来说，直接买进看涨期权比建立牛市套利更好一些。因为套利差额的变化 主要是一种时间的功用，所以标的股票的小幅度价格运动在短期的套利价格中不会导致太大变化。不过，如果标的股票的价格在到期前只有小量涨幅。那么，牛市套利相比只买进看涨期权，就有明显的优势。
　　
　　一般来说，如果投资者预期标的股票价格会迅速上涨，那么，只买进就是更好的策略。相比只买进看涨期权，总的来说，牛市套利是一个激进性较低的策略。套利在短期运动以及大幅度的持续上升运动中产生不了什么盈利。不过，如果股票价格在到期前有缓慢的、小幅度的上升，那么，套利的表现就会比只买进看涨期权要好。



　　牛市套利是一种最简单和最能用的套利形式。在一个稍许看多的环境下，它的表现一般最好。不过，牛市套利不会一下就扩展到它的最大潜在盈利；因此，对短线交易来说，直接买进看涨期权是更好的选择。除了用来抓住标的股票价格的幅度不大的上涨，将它转化为资本之外，牛市套利在许多情况下还可以应用到更精确的目的上。看涨期权的买家与股票的买家都可以使用牛市套利来『向下移仓』，从而为他们的头寸产生较低的收支平衡点。在某种情况下，当有深度实值的看涨期权存在时，持保立权者也可以使用牛市套利来聚会持保立权。